일반적으로 SRI를 위한 실행전략은 크게 3가지로 구분된다. 첫째, 스크리닝(Screening), 둘째, 주주행동주의(Shareholder Engagement, Shareholer Activism, Shareholder Advocacy), 셋째, 지역사회투자(Community Investing)이다. 이는 주로 미국에서 구분되는 방식이며, 유럽, 호주, 캐나다 등에서는 스크리닝(Screeing)방식을 다시 세분화하고, 이를 다시 핵심(Core) SRI와 광의(Broad)의 SRI의 범주화하고 있다.
스크리닝 전략이란 투자대상 선정 시 기업의 재무적 요소뿐만 아니라 사회, 환경, 거버넌스 등의 비재무적인 측면의 적격성 여부도 종합적으로 평가하여 투자대상을 선정하는 전략을 말한다.
일반적으로 스크리닝 전략은 다시 선택적 선별(Positive Screeing)과 배제적 선별(Negative Screening)으로 나뉜다. 배제적 선별은 윤리적, 종교적 신념하에 사회적으로 비난 받는 산업(술, 담배, 도박, 포르노 등)에서 속하는 기업을 투자대상에서 배제하는 방법으로, 특히 윤리펀드 등에서 주로 사용하는 실행 전략이다. 그러나 이러한 배제적 선별 전략은 투자 포트폴리오의 다양성을 제한함으로써 투자수익의 극대화란 목적을 달성하기 어렵다는 평가가 있다. 특히 수탁자의 책무를 지니고 있는 연금펀드 등에서는 수익자의 이익을 제한할 수 있다는 우려로 인해 잘 사용되지 않는다.
반면, 선택적 선별은 기업의 사업내용 또는 활동 등이 ESG측면에서 우수한 기업들을 적극적으로 투자대상에 포함시키는 전략이다. 이는 수익과 위험을 동시에 고려하는 전통적인 투자기법의 연장선상에 있으며, 기존의 재무적 정보뿐만 아니라 비재무적인 정보를 포함하여 투자판단을 함으로써 위험도 효과적으로 줄일 수 있는 투자전략으로 활용되고 있다.
한편 선택적 선별 전략도 세분화 될 수 있는데, 최근 유럽의 SRI포럼인 유럽사회책임투자포럼(Eurosif)에서는 SRI 투자전략 방식을 세분화하여 그 통계를 발표하고 있다. 이러한 세부적인 분류는 유럽 뿐만 아니라 호주, 캐나다 등에서도 사용하고 있다. 특히 최근 SRI펀드들은 선택적 선별 방식 중 업종 최고 기업(Best-in-Class)방식과 주제 중심(Thematic) 선별 투자방식을 주로 사용하고 있다.
유럽사회책임투자포럼에서는 SRI 투자전략 방식을 핵심(Core) SRI와 광의(Broad)의 SRI의 세분화하여 통계를 발표하고 있다. 이러한 분류는 나라마다 그 기준과 범위에서 다소간의 차이를 보이고 있다. 이것은 SRI가 다양한 가치, 관점, 그리고 문화에 따라 진화하고 있음을 방증하는 것이라고 볼 수 있다.
투자전략 |
정의 |
|---|---|
| 윤리적 배제 (Ethical Exclusion) |
다양한 윤리적 기준을 적용하여 특정 기업이나 업종들을 투자에서 배제하는 전략 |
| 선택저 선별 (Positive Screeing) |
일정 기준 이상을 충족하는 기업들을 투자하는 전략 |
| 업종 최고 기업 (Best-in-Class) |
특정 섹터/산업내에서 사회, 윤리, 환경적 성과가 우수한 기업들에 투자하는 저략 |
| 주제 중심의 스크린 (Pioneer Screen/Thematic Investment Portfolio) |
환경, 사회, 지배구조와 관련한 특정 이슈들을 분석하여 투자 대상 기업을 서정하는 전략, 예컨대, 기후변화 이슈 등에 모범적인 성과를 내는 기업, 투명성이 높은 기업 등에 투자하는 방식(배제적 선별 방식도 사용) |
| 규범에 근거한 스크린 (Norms-Based Screen) |
OECD, ILO, UN, UNICEF등의 국제적 기준에 미달하는 기업들을 배제하여 포트폴리오를 구성하는 전략 |
| 단순배제 (Simple Exclusion) |
하나의 펀드에서 무기제조, 포르노 바행, 담재, 동물실업등의 한 섹터를 제외하거나, 인권이나 규범 등의 기준을 적용하여 포트폴리오를 구성하는 전략 |
| 재무분석과의 통합 (Intergration) |
거버넌스, 사호, 윤리, 환경적인 위험을 전통적 재무분석에 더하여 포트폴리오를 구성하는 전략 |
| 경영관여 (Engagement) |
대화나 메일 교환 등을 통해 기업들에게 더욱 책임있는 비즈니스를 하도록 유도하거나 투자수익을 늘리도록 권유하는 전략. 이는 투자자의 영향력이나 오너쉽 권리에 의존함. |
| 주주행동주의 (Shareholder Activism) |
주주권행사, 주주제안, 주주총회 등의 개최를 요구하여 적극적으로 경영에 참여하는 전략 |
| 지역사회투자 (Community Investing) |
전통적인 금융서비스를 제공받지 못하는 지역사회에 직접 투자하는 전략 |
| 사회적벤쳐 캐피탈 (Social Venture Capital) |
사회적 가치와 경제적 가치를 동시에 추구하는 창업자들에게 투자하는 전략 |
| 사회책임대출 (Social Responsible Lending) |
전통적인 금융서비스를 제공받지 못하는 사람들에게 재기할 수 있도록 대출해주는 전략 |
<출처 : Eurosif, 2006-Eurosif SRI Study 2006 외>
| 투자 실행방식 | 미국 | 유럽 | 캐나다 | 호주 |
|---|---|---|---|---|
| 윤리적 배제 | 사회적 선별 |
Core | Core | Core |
| 선택적 선별 | Core | Core | Core | |
| 업종 최고 기업 | Core | Core | Core | |
| 주제 중심 선별 | Core | Core | Core | |
| 규범 기준 선별 | Broad | Core | Core | |
| 단순배제 | Broad | |||
| 재무분석과의 통합 | Broad | Broad | Broad | |
| 경영관여 | 주주 행동주의 |
Broad | Broad | Broad |
| 주주행동주의 | Broad | |||
| 지역사회투자 | 지역사회 투자 |
Core | Core | |
| 사회적벤처 캐피탈 | Broad | |||
| 사회책임대출 | Core |
출처 : 유럽사회책임투자포럼(Eurosif), 캐나다사회책임투자포럼(SIO), 마국사회책임투자포럼(USSIF), 호주아시아사회책임투자포럼(RIAA)
주주행동주의는 주주로서 기업의 경영에 참여하는 것으로서, 그 개입의 정도에 따라 경영진들과의 적극적인 대화, 대리투표, 주주제안, 임시주총 개최 및 투자철회(Divestment)등 다양한 방식이 있다. 주주는 주주총회에 참석해 의결권을 행사할 수도 있지만, 중요한 쟁점에 대해서는 주주결의안(Shareholder Resolution)을 제출할 수 도 있고, 인식을 공유하는 여타투자자 또는 주주들과 협력하여 현안 문제에 대한 해결책을 모색할 수도 있다. 이를 통해서 올바른 환경적 관행에서부터 고용의 다양성 증진에 이르기까지 다양한 쟁점들을 다룰 수 있다.
이러한 주주행동주의의 전략적 목적은 단순히 소극적인 ESG 기준의 선별에 그치는 것이 아니라, 기업의 ESG 관련 행위 및 활동을 개선시키는 데 그 목적이 있다. 따라서 주주행동주의는 선별 투자전략에 비해 기업의 경여진과 접촉하는 등 적극적인 행동을 통해 보다 즉각적인 효과를 낳을 수 있는 방식이다. 그러나 이러한 주주행동주의 전략은 사회 및 환경분야보다 주로 거버넌스 분야에서 많이 사용되고 있다. 이는 주주총회 안건의 상당부분이 기업의 거버넌스와 관련한 부분이 많고, 거버넌스가 기업의 재무적 성과와 상관관계가 높아 투자자들의 관심을 끌기 때문이다. 특히 1990년 이후 캘리포니아주 공무원연금(CalPERs)등 미국의 공적 연기금들은 적극적으로 주주행동주의를 채택하고 이를 실행해 오고 있다.
한편 최근에는 스크리닝 전략 또는 주주행동주의 전략 등 한가지 방식보다는 스크리닝과 주주행동주의 전략을 함께 적용하여 투자하는 비중이 높아지고 있다.
| 기업과의 대화(Dialogue) | 주주는 주식을 발행한 기업의 부분적인 주인입니다. 기업의 일부분에 대한 이러한 소유권을 바탕으로 사회책임투자 주주들은 환경, 사회, 지배구조(ESG) 등 기업의 지속가능성에 영향을 미치는 여러 쟁점들에 대해 경영진들과 폭넓은 의견을 교환할 수 있습니다. 주주들은 기업이 어떤 결정을 내렸을 때 편지(letter)나 주주의견서를 보내 명확한 설명이나 답변을 요구하거나 우려를 표명할 수 있는데, 이는 쟁점 현안에 대해 경영진의 경각심을 불러일으킬 수 있습니다. |
|---|---|
| 주주위임투표(Proxy Voting) | 주주가 자신의 이름으로 투자한 기업의 주주총회에 직접 참석하지 못하더라도 위임장을 통해 투표에 참여, 자신의 의사를 표현할 수 있습니다. 주주들은 대부분 주주총회에 참석하기 어렵기 때문에 어디에 투표할 것인가를 기재한 위임장을 우편으로 보낼 수 있습니다. 또 자신이 중요하게 여기는 이슈를 제기하는 주주운동단체에 주식을 위임할 수 있습니다. 펀드매니저가 의결권을 행사하는 사회책임투자자의 경우에는 펀드매니저사에 의결권 행사 내용에 대한 정보를 얻어낼 수 있고, ESG 이슈에 대한 의결권을 행사하도록 요구할 수도 있습니다. |
| 주주결의안 또는 주주제안서 (Shareholder Resolution) |
회사 경영진들이 이슈에 대해 미온적인 태도를 보이거나 대화를 거부할 경우 주주는 그 이슈를 주주총회 안건으로 붙이도록 결의안을 제출할 수 있습니다. 이 때문에 주주결의안은 일반적으로 경영진이 주주총회에서 꺼리는 내용을 담고 있습니다. 물론 주주총회에서 투표에 부쳐지려면 엄격히 정해진 형식과 규칙에 따라 주주결의안을 작성해 제출해야 합니다. 경영진은 연례 주총에 제기될 주주결의안에 담긴 이슈에 대해 관심을 가질 수 밖에 없고, 사실 단순히 주주결의안을 제출하겠다는 위협만으로도 경영진의 행동을 이끌어낼 수도 있습니다. 만약 사회책임투자 주주결의안이 주총에서 부결된다 하더라도 NGO와 소비자, 그리고 언론은 그 이슈들은 계속 제기될 수 있기 때문에 경영진들에게 어떤 식으로든 부담이 됩니다. |
| 투자철회 | 투자자는 자신이 보유한 주식을 다른 사람에게 팔거나 양도, 위탁할 권리를 가지고 있습니다. 남아프리카공화국의 인종차별 정책인 아파르헤이트(:흑백분리주의)정책에 반대해 대학교, 종교단체, 연기금들이 남아프리카공화국에서 사업을 하는 미국 기업들의 주식을 처분했던 일은 대표적인 투자철회 사례입니다. 또 베트남전쟁에 반대하는 대중이나 투자자들이 방위산업체 기업에 투자하지 않기 위해 만든 펀드인 팍스 월드 펀드(Pax World Fund)는 스타벅스가 한 주류회사가 제안한, 스타벅스 커피가 들어가는 음료 개발을 결정하고 제한적인 판매를 결정하자 이를 반대해 온 팍스 월드 펀드는 투자를 철회한 사례도 있습니다. 이는 주류, 담배, 도박, 무기 등의 산업에는 투자하지 않는다는 팍스 월드 펀드의 투자 가이드라인에 따른 조치였습니다. |
지역사회투자란 저소득층 및 빈민층, 영세업자, 실업자 등 금융서비스에 대한 접근성이 떨어지는 계층들에게 자금대출 및 금융지식과 기술교육 등을 제공하는 것을 말하며, 윤리은행업으로 불리우기도 한다.
투자자들은 사회적 가치와 목적을 추구하기 위해 기꺼이 일반 대출이자를 포기하고 싼 값의 이자수입을 택한다. 때대로 연방 정부나 주 정부가 대출 보증 업무를 제공하기도 한다.
영국에서는 세어드 인터레스트은행(Shared Interest Bank)과 트리오도스은행(Triodeos Bank)이 저금리나 제고금리의 예금상품을 최초로 판매했고, 여기서 모인 돈을 개발도상국의 ‘공정무역(Fair Trade)’ 프로젝트에 사용하고 있다. 또한 방글라데시의 그라민은행(Grameen Bank)의 뒤를 따라 소규모 저축은행들도 대단히 가치 있는 일을 수행하고 있다.
지역사회금융의 성공사례로 꼽히는 미국 시카고의 사우스 쇼어뱅크(South Shore Bank)는 1973년 설립되었다. 이 지역 역시 다른 지역과 마찬가지로 1950-60년대에 백인 중산층의 대량 이주로 빈민들만 사는 우범지대가 되었었다. 그러나 해당 지역의 안정과 경제 활성화를 위한 대출을 위해 설립된 지 2년 후부터는 매년 이익을 냈고, 30년이 지난 오늘날 이 지역은 사회경제적 다양성을 갖춘 쾌적한 흑인 거주지역이 되었다. 이 지역의 대출 상환률은 미국 전체의 평균 대출금 상환률보다 높다. 한국에서는 사회연대은행, 신나는조합 및 희망제작소 등이 저소득층 자활을 위한 자금지원, 기술교육 및 경영자문 등의 서비스를 제공하고 있다. 재원은 기업체의 기부금 및 국내외 금융기관의 기부금이나 출연금을 통해서만 마련되고 있다.
그러나 지역사회투자는 SRI의 주요 특징인 주주권과 주주의 영향력을 행사하지 않는 대출행위이며, 저축자들이 선행을 위해 시중금리보다 낮은 수익률을 감수한다는 점에서 투자수익을 기대하는 SRI의 범주로 보자 않는 시각도 존재한다.
